機械制造：重申推薦工程機械板塊

事件中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

　　評論直接降低機械企業財務負擔，提升盈利能力。以1~3Q14財務費用率對凈利潤的影響進行測算，若財務費用率下降10%，工程機械板塊最有望受益，其中柳工(8.39,0.020,0.24%)、中聯重科(5.15,0.020,0.39%)、三一重工(6.40,0.030,0.47%)凈利潤增速有望分別提升8.3，5.7和5.6個百分點；中國船舶(35.99,0.010,0.03%)凈利潤增速有望提升7.5個百分點；農業機械中，一拖股份(10.68,-0.110,-1.02%)和江淮動力(7.11,0.190,2.75%)凈利潤增速有望分別提升6.1和2.5個百分點（詳見圖表1敏感性測算）。

　　降息加速下游房地產行業回暖，拉動工程機械需求。寬松的貨幣市場環境將有望加速房地產行業需求回暖，房地產市場是工程機械的主要市場，未來房地產新開工增長將拉動混凝土泵車、塔式起重機、挖掘機的需求。

　　客戶回款及新機購買意向有望改善。工程機械銷售中信用銷售占比較高，降低利率一方面有望帶來工程業主、工程機械用戶回款改善，從而降低主機廠的資金占用（應收款項周轉加快），進一步增強工程機械企業盈利能力；另一方面，下游用戶購機利息成本降低，有望增強客戶新機購買意愿。

　　重申對工程機械板塊推薦。根據中金宏觀組預計，明年貨幣政策或維持寬松態勢，未來進一步降息、降準可能性較大。

　　在我們11月17日發布的行業策略報告《關注四大主題下的投資機會----2015年機械行業策略》中，我們重點推薦了宏觀降息周期來臨帶來的工程機械行業投資機會。往前看，我們仍然看好國內需求企穩、“一帶一路”建設帶來海外出口增長帶來的的行業復蘇前景，重點推薦標的：A股柳工、安徽合力(12.18,-0.010,-0.08%)、中聯重科、三一重工；H股中聯重科。